哥也色中文网 中信证券：港股本轮行情有望延续至11月初

好意思联储开启的新一轮降息周期以及9月24日国内推出的计策组合拳权贵提振港股阛阓投资者信心哥也色中文网，一方面港股对地产和奢华计策的敏锐度较A股更高，另一方面也有助于外资和香港腹地资金回流港股。

此外，1976年以来的数据自大，港股在好意思国大选时点前也较大选后有相对较高的收益。本年8月初以来，估值、交投和资金流野心均自大2022年以来的阛阓底部特征再度露馅。诚然港股24H1半年报自大收入端依旧承压，但企业的降本增效步调却权贵抬升利润率和ROE，尽头是在回购显著加多的配景下。当今港股主要指数仍处于历史估值低位，而大金融、奢华、医疗保健和科技行业的估值王人处于~10%或更低的历史分位数。因此，咱们判断本年8月初以来港股阛阓的估值设立行情有望延续至11月初，而成长格调料接续跑赢红利策略。

咱们冷漠和顺两大干线：1）受益于计策握续推出和悲不雅情怀逆转的金融板块，尽头口舌银金融中的保障；2）估值设立有望延续的奢华和科技行业，包括互联网、生物科技、教培、奢华电子。

事件：

受好意思联储降息和9月24日计策组合拳催化哥也色中文网，港股权贵高潮。9月16日以来，恒生综指、恒生国企指数、恒生科技指数涨幅分辨达到9.5%/11.4%/12.8%。对此咱们点评如下：

好意思联储降息为国内掀开计策空间，或带动香港腹地资金回流港股。

9月24日计策组合拳有意于地产预期的企稳，提振成本阛阓信心。而港股的地产、金融和奢华干系的行业权重高达67.7%，高于A股对应行业达26个百分点，因此港股将更受益于稳增长干系计策的推出。2023年下半年起，咱们阐明测算的托管资金自大香港腹地资金握续流出港股阛阓达2775亿港元。而跟着好意思联储降息周期的开启，一方面香港金管局将扈从好意思联储渐渐降息，另一方面也为国内掀开计策宽松的空间，有望带动此前流出的香港腹地资金及外资渐渐回流港股阛阓。

好意思国总统大选罢了尘埃落定前，料对港股扰动相对有限。

跟着好意思国总统大选日程的渐渐靠拢，大选周期内港股阛阓呈现出初期强劲此后期疲软的态势。自1976年回溯于今，若以好意思国大选投票日为基准，前后各延展30个当然日的时候区间内，当好意思国大选罢了尘埃落定，其对港股阛阓的扰动相对有限。违反，在好意思国大选竞争插足尖锐化阶段时，港股阛阓的推崇常常优于大选日之后的时间。谈判到2000年恰逢好意思国科技股泡沫闹翻，以及2008年大家金融危急的极点冲击，大家钞票在上述年份大量承压。因此，若剔除异长年份，恒生指数在大选日前30个当然日的平均涨幅达到5.8%。然而，跟着大选日的日益相近，恒生指数的涨幅呈现出渐渐不休的趋势，在好意思国大选日后30个当然日其平均涨幅仅为0.6%。

港股阛阓底部特征自8月以来渐渐露馅。

从多重野心不雅察，8月以来港股阛阓底部特征愈发露馅。从阛阓情怀干系野心看，现时恒生指数、恒生综指ERP分辨回升至9.1%和8.8%的高于历史均值以上一倍规范差位置；恒生指数近12个月股息率一度抬升至4.5%，逾越本年1月的水平。从交投情况来看，8月12-14白昼港股阛阓日均成交额仅700亿港元，标明阛阓情怀处于特殊的底部区间。而近期的10个来往时日均成交额一经大幅回升至近1200亿港元。从作念空及资金流向情况看，港股卖空金额占比在8月23日涉及历史高点的20.9%；近期也呈现权贵回落的趋势，截止9月25日下滑至13.9%，标明短线资金情怀大幅回暖。而5-8月间，外资再度流出港股阛阓。8月23日外资握仓比例回落至72.4%的历史新低；8月下旬以来，咱们不雅察到外资握仓占比再度呈现稳步抬升的趋势，现时一经上升0.5个百分点至72.9%。

半年报基本面虽承压，但降本增效抬升利润率和ROE。

港股24H1在中国经济承压下营收同比负增长4.4%，而降本增效的股东仍使得净利润同比增长0.8%，虽均不足预期，但净利润率及ROE在本半年度延续上行，筹画成果握续增强。行业来看，营收承压的情况跨行业存在，惟有可选奢华、资讯科技与电信业的营收相对合乎预期，盈利仅成长板块有复旧，主要由其中的科技与医药个股在降本增效下盈利超预期，但筹画成果普及在行业间则正常存在。另外24H1股东现款酬金（回购加分成）的上行推升港股ROE至4.7%，同比加多0.2个百分点，本年的回购案也显著加多，从客岁全年的169件普及到394件，港股的价值渐渐突显。

现时港股估值仍处于历史底部区间，进取弹性较强。

过程近两周的估值设立后，现时恒生综指、恒生指数、恒生科技指数估值仍处于历史底部，动态PE分辨为8.9/8.7/14.0倍，处于2015年以来11.1%/11.5%/6.9%的较低历史分位。尽管恒生国企指数现时估值处于36.8%的历史分位，高于其余指数，但仍旧距离历史均值有较大回起飞间。分行业来看，如可选奢华、必选奢华、信息技艺、医疗保健等板块现时PE估值处于较低的历史分位，分辨为0.5%/3.1%/10.3%/10.3%；而地产建筑、金融板块PB估值分位亦相对较低，分辨为5.2%和8.7%，仍具备较大的进取空间。

建立冷漠：

诱骗上述分析，在现时港股阛阓底部特征再度露馅、功绩预期差渐渐完毕，好意思联储开启降息周期、国内计策嘱咐空间加大的配景下，咱们判断本年8月初以来港股阛阓的估值设立行情有望延续至11月初。此外，若地产周期的预期企稳，成长格调料接续跑赢红利策略，基准场景下咱们冷漠和顺两大干线：1）受益于计策握续推出和悲不雅情怀逆转的金融板块，尽头口舌银金融中的保障；2）估值设立有望延续的奢华和科技行业，包括互联网、生物科技、教培、奢华电子。

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本文作家：王一涵（SAC执证编号：S1010522050002）哥也色中文网，起首：中信证券议论，原文标题：《港股策略｜信心重铸，和顺成长》，华尔街见闻有所删减

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